文山电力600995（一出手）

中国基金报记者 文夕

正改头换面的文山电力（600995）火速大手笔投资。

9月19日，文山电力公告显示，子公司南方电网调峰调频发电有限公司(以下简称“调峰调频公司”)与五华县人民政府签订抽水储能电站开发协议，总投资约80亿元。一同披露的还有另一个项目：由调峰调频公司投资建设的梅州抽水蓄能电站二期项目主体工程开工，该项目总投资也达到46.59亿元。

目前，文山电力高达157亿元的资产置入完成在即，此次签订协议的调峰调频公司即为注入的核心资产。文山电力从地方性发电企业摇身一变成为南方电网旗下核心储能资产，机构纷纷予以看多，相对于目前415亿元市值，有机构喊出696-742亿元市值预测。

火速公布两大投资项目

根据文山电力公告显示，全资子公司调峰调频公司与广东省五华县政府签订《合作推进梅州五华龙洞抽水蓄能电站项目开发建设框架协议》，五华县政府同意将梅州五华龙洞抽水蓄能电站项目依法交由子公司开发。电站拟总装机容量120万千瓦，总投资约80亿元，由子公司负责全部投资。同日公司还公告，梅州抽水蓄能电站二期项目主体工程开工，该项目同样由调峰调频公司投资建设。

据了解，梅州抽水蓄能电站总规划装机240万千瓦，分两期建设：一期工程装机容量120万千瓦，于2022年上半年全部建成投产；二期项目在一期工程基础上进行扩建，规划装机容量120万千瓦，总投资46.59亿元，计划2025年全面建成投产。

令市场关注的是，文山电力即将完成一项“蛇吞象”式重大资产置换。早在去年10月，文山电力公布这一计划，拟将主要从事购售电、电力设计及配售电业务的相关资产置出上市公司，估值为21亿元。

而置入的资产正是此次签订协议的调峰调频公司，该项资产置入对价高达157亿元。置出与置入资产对价的差额，由文山电力发行股份支付。完成资产置换后，南方电网将是公司的控股股东，但实控人不变，仍是国务院国资委。

据悉，调峰调频公司为南方电网旗下从事储能业务的公司，主营业务为抽水蓄能、调峰水电和电网侧独立储能业务。根据报告，2022年1-3月，调峰调频营业收入为12.96亿元，营业成本5.07亿元，净利润4.04亿元。

凭借本次资产置换，文山电力站上风口，“改头换面”变身当下炙手可热的储能赛道概念股。去年10月消息公布后，文山电力股价在复牌后连续上涨，录得十连板，期间累计最大涨幅159%。

今年8月29日，文山电力发布公告称，重大资产置换已于8月26日获得证监会核准批复。截至目前，南网调峰调频旗下有7座抽水蓄能电站全部投产运营，装机容量合计为1028万千瓦。1座已取得核准，主体工程已开工，装机容量120万千万，预计于2025年建成投产；远期还有总装机容量1260万千瓦11座抽水蓄能电站将于“十四五”到“十六五”陆续建成投产。

值得一提的是，文山电力还在9月5日公告宣布，拟变更名称为“南方电网储能股份有限公司”，简称为“南网储能”。随后，公司股价也在第二日一字板涨停。

站上储能风口 机构纷纷看多

今年以来，新能源行业出现跨越式发展，风电、光伏等新装机量快速增长，由于新能源发电不稳定的特征，调峰调频、储能等高质量辅助服务将成为电力系统的关键支撑，储能赛道也成为资本追捧的“香饽饽”。

据国家能源局公布的《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035 年）》，明确到 2025年我国抽水蓄能投产总规模将达到6200万千瓦以上，到2030年将达到1.2亿千瓦。在新型电力系统构建的过程中，抽水蓄能发展前景广阔。

此外，南方区域电力市场于7月23日正式启动试运行，云南、贵州、广东合计超过157家电厂和用户通过南方区域电力市场交易平台，达成南方区域首次跨省现货交易，市场化的电价机制是改善抽水蓄能商业模式的核心基础。

随着资产重组完成，文山电力将成为南方电网旗下唯一的抽水储能平台。多重政策利好加持，也让机构对该公司未来业绩予以乐观预测。其中国信证券8月30日一份研报给出目标市值为696-742亿元的预测。而截至9月19日收盘，文山电力市值为415亿元。

川财证券也预计，2022-2024年文山电力实现净利润1.19、1.35、1.60亿元，对应PE约为65.38、57.64和48.62倍。“重组后，文山电力将成为国内领先的储能行业头部上市公司之一，有望充分受益储能行业的快速发展，”该机构预计。

事实上，翻看过去文山电力财报发现，2015至2021年，公司总营收从19.54亿元增至21.64亿元，年复合增长率仅为1.7%。公司属于区域性发电企业，增长有明显的天花板。文山电力归母净利润亦不尽如人意，2021年仅为0.16亿元，创近几年新低。

近两年，受新冠肺炎疫情、能耗双控等多重因素影响，文山电力的盈利能力下滑明显。2021年公司毛利率仅11.49%。

对比来看，此次大手笔投资的调峰调频公司2021年其营收为47.8亿元，同比增速为2.8%，同期归母净利润为9.8亿元，同比增速8.4%，规模相比文山电力大了不少。其中，抽水蓄能的业务营收为33.11亿元，占比近70%，毛利率高达54.41%。

编辑：小茉