多数分析师预计9月信贷新增1.1万亿元

10月01日讯，8月人民币信贷新增9487亿元，略超市场预期，并呈现“居民按揭贷款‘一枝独秀、企业贷款需求萎靡”的结构性特征。到今年9月份，这一延续已久的新增信贷结构并未发生明显变化，不过按照往年9月份新增信贷往往比8月多增超千亿的“惯例”，多数分析师预计9月信贷新增1.1万亿元。

受信贷多增及基数效应减弱等因素影响，叠加季末银行冲存款压力上升，预计9月份M2数据同比有望继续回升，“M1-M2”剪刀差将再次缩小。

多数分析师预计9月信贷新增1.1万亿元

个人住房贷款作为月度新增贷款主力军的格局已经持续多月，9月份格局预计仍将如此。

“就分行来看，9月份和8月份没什么太大变化，房贷还是比重最大的，不过对公贷款要比上月好一些，但没好太多，企业还是没什么贷款意愿。”有股份行信贷审批人士对券商中国记者表示。

北大经济研究所宏观研究课题组认为，受季末贷款业务冲量、前期房地产销售带动居民贷款增加、地方债发行减少等的影响，信贷将继续扩张，预计9月份新增人民币贷款1.1万亿元。

当然，该课题组也提示称，受房地产销售带动，信贷大量流入房地产市场，房地产投机氛围浓厚，商业银行应关注居民按揭贷款风险。

整体而言，9月信贷新增1.1万亿应该是多数分析师较为认可的一个预测值。

从季节性因素来看，历史上9月信贷较8月多增，其中过去3年的9月份信贷平均比8月份多增1564亿元。申万宏源(000166,股吧)首席宏观分析师李慧勇预计，9月信贷较8月继续回升至1.1万亿元，环比多增1500亿元。

兴业银行(601166,股吧)首席经济学家鲁政委也表示，从累计数字看，近几年前9 个月贷款占全年的比重平均为80.4%，其中2011年和2014年较低，分别为76%和78.5%。考虑到今年前8 个月贷款投放进度慢于2011 年和2014 年，如果以77.5%的前9 个月贷款占比推断，则今年9 月份新增贷款可能为11000 亿元，对应贷款增速为12.9%，较上月回落0.1 个百分点。

中信证券褚建芳：9月新增信贷或超预期至1.4万亿

与其余分析师预计不同，中信证券(600030,股吧)首席经济学家褚建芳认为，9月新增信贷或超预期至1.4万亿元，同比多增3500亿元，环比多增4513亿元，增幅都比较大，而这种超预期增长或因“技术原因”。

具体来说，央行本月发布的三季度银行家问卷调查结果显示，贷款总需求指数和制造业贷款需求指数分别为55.7%和46.8%，均创下历史新低。因此褚建芳认为，在实体经济资金需求仍无好转之际，季末考核成为9月份银行信贷冲量的主要原因。

而在内部业绩考核和季报披露的压力下，银行利用票据、理财购贷等方式“技术性”补充新增贷款规模，因此9月份票据融资和对非银金融机构的贷款将占据一定比例。因此褚建芳预计，9月份企业贷款较8月份相比或有小幅改善，但短期和中长期均为净偿还的概率较大；而居民中长期贷款仍处于较高量级，但未来不排除边际下降的可能性。

对于企业贷款萎靡的原因，褚建芳认为有以下四点：

一是，实体经济内生资金需求长期低迷；

二是，经济下行压力较大，加上银行息差边际收窄导致利润增长压力上升，相对收益较高的表外融资被逐渐做多；

三是，地方政府债务置换和银行大力开展投贷联动从数字表面压低了企业贷款增量；

四是，银行风险偏好上升，直接体现在贷款审批趋严。

“M1-M2”剪刀差将再次缩小

8月份，今年以来持续扩大的M1与M2的“剪刀差”出现收窄趋势，这得益于M2增速的回升。而事实上，M1-M2剪刀差的扩大开始于2015年3月，至今年8月已接近一年半时间。

而对于9月数据，多数分析师认为M2同比有望继续回升，但预测增幅多有不同。

回升的最主要原因，在于M2高基数效应影响减弱。招商证券(600999,股吧)首席宏观分析师谢亚轩就认为，由于去年5-7月高技术导致M2增速快速下降的影响已经结束，因此今年8-10月M2增速会逐步走高。

另一方面，北大经济研究所宏观研究课题组认为，央行去年9月干预汇率，导致外汇占款大幅减少，引起基础货币投放减少，形成了M2余额低基数的效应，他们预计9月份M2增速环比8月份上升0.6个百分点至12%。

此外，M2反弹的影响因素还包括信贷多增、季末银行冲存款的压力上升等。而房地产销售继续走强，基建投资增幅小幅下降，但去年同期基数亦逐渐走高，褚建芳认为9月份M1增速有望再次下降，或至25%左右。

当然，虽然M1-M2剪刀差再次缩小，资金活化虽然边际有所改善，但整体而言，企业持币现象依旧明显。